Günlük Piyasa Bülteni

Güncel Piyasa ve Döviz Haberleri 05/08/2019 - Pazartesi

• Mevlana ile başladık bugün bültenimize. Devamını da biz getirelim… 
• Belki de en son yılların en önemli olağan Merkez Bankası toplantısının sonucu bekliyoruz. TSİ 14:00’da Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Para Politikası Kurulu (PPK) olağan bir şekilde toplanarak faiz kararını açıklayacak 
• TCMB Başkanı Sn. Çetinkaya’nın “verilen talimatları” yerine getirmediği gerekçesi ile görevinden alındığını bir hafta sonu Twitter’den öğrendik. Yeni başkan Uysal bugün önemli bir bağımsızlık sınavından geçecek 
• Faiz tüm kötülülerin anasıdır veya enflasyonun sebebi faizdir gibi ekonomi teorisinde ispat bulmayan popülist söylemlerin fiili olarak bugün ne kadar para politikası duruşunda yeri olduğunu öğreneceğiz 
• TCMB’nin politika faizi olarak lanse ettiği 1 hafta vadeli repo faiz oranını bugün %24 seviyesinden indireceğine kesin gözüyle bakıyoruz. TCMB’nin ne yapacağını bilmemekle birlikte, bugün için bizim görüşümüz 400 baz puana kadar bir faiz indiriminin makul olduğu yönünde 
• Piyasa faizlerine bakarsak, yani piyasanın belirlediği faize, 2 yıllık gösterge tahvilin bileşik faizinin dün itibarı ile %17,96 , en son açıklanan enflasyonun %15,72 ; yıl sonu beklentisinin %15 ; 12 ve 24 ay sonrasına yönelik enflasyon beklentilerinin sırası ile %13,90 ve %11 olduğunu görüyoruz 
• Bu verilerin ışığında, TCMB’nin politika faizinin tüm bu sayıların üzerinde olduğunu görüyoruz. Bu bağlamda, çıplak bir gözle bakıldığında, TCMB’nin faizi indirecek büyük bir manevra alanına sahip olduğu söylenebilir. %8’e yakın reel anlamda (enflasyonun üzerine) bir getiri veren TL’nin, bir anda 8 puan birden faiz indirmesi, ister istemez piyasa cephesinde olumsuz yansıma bulacaktır 
• Netice itibarı ile yüksek faiz isteyen bir karaktere sahip değiliz. Önemli olan indirilecek olan faizin, piyasa faizlerini yükseltmemesi. Basit bir örnek vermek gerekirse, Mayıs sonunda %26 seviyesinde olan 2 yıllık gösterge faiz bu sabah kabaca %18 seviyesinde. Demek ki piyasa faizini 8 puan birden düşürdü! 
• Bugün ve 12 Eylül tarihinde devam edecek faiz indirimlerinin (Eylül Ekim gibi enflasyonun tek haneye ineceğini hesaplıyoruz) netice itibarı ile ikincil piyasa faizlerini ürkütmemesi gerekiyor. Aksi takdirde, TCMB faiz indirirken, piyasa faiz yükseltiyorsa, atılan adım topyekun başarısız görülecektir 
• TCMB’nin reel faiz oranını hızla sıfırlamaya çalışması, hatta bunu beklenenden de hızlı yapması, yabancı ve yerli yatırımcıyı ürküterek yeniden yerel para biriminden uzaklaşılarak yabancı para birimi güvenli liman olarak görülebilir. Hali hazırda içerde devam eden ters para ikamesi ve hız kazanan dolarizasyon unutulmamalı. Ayşe teyzeler yılbaşından Temmuz ortasına kadar yaklaşık 20 milyar dolar aldılar! 
• Ortodox para politikası duruşuna sahip bir merkez bankasının bugün piyasa beklentisine de saygı göstererek (merkez bankacılığı eğer bir iletişim sanatı ise, işinin %90’ı algı ve sözel yönlendirmedir) bugün 300-400 baz puan civarında bir indirime soyunarak reel faizi kademeli olarak daraltacağını ve enflasyon ile savaşacağı algısını güçlendirebilir 
• TCMB’nin piyasa dinamiklerine paralel bir adım atmasının özellikle kur üzerinde baskı kurmayacağını ve USD/TRY kurunda 5,7350 seviyesindeki önemli direncin kırılmayacağını öngörüyoruz. Beklentileri çok da bozmayacak bir hamle, olası aşağı yönelmede, haftalık grafiklerde ön plana çıkan 200 günlük ortalamaların geçtiği 5,63’lü seviyelere kadar düzeltmenin kapısını aralayabilir. Bu görüşler vücut bulmazsa, yukarda ilk durak 5,8250 – 5,85 olacaktır 
• Yine de tekrar etmekte yarar görüyorum. Bir günde faiz 625 baz puan artabiliyorsa, 400 baz puan da gayet tabi ki düşebilir. Yeter ki inanç kuvvetli, zemin sağlam olsun. Sadece şunu da söylemeden geçemeyeceğim, bütün tedaviyi TCMB’nin omuzuna yüklemek büyük bir hata olacaktır 
• TCMB’yi antibiyotik gibi her hastalığa karşı deva görmek, yine bizleri eski günlerin çıkmazına götürür. Faiz indirimiyle hastayı tamamen ayağa kaldıracağımızı düşünürsek, bugünkü faiz indirimin etkisi morfin gibi kısa solukla kalacaktır 
• İnandırıcılığı olan, ayakları yere sağlam basan, olumlu bir hikaye ile yerleşiklerin yeniden TL’ye dönecekleri, yapısal reformlar ile taçlandırılmış, başta hukukun üstünlüğü ve yargı bağımsızlığı olmak üzere sağlam bir duruş, faizi kendiliğinden düşürür ve düştüğü yerde de uzun süre kalır