Günlük Piyasa Bülteni

Güncel Piyasa ve Döviz Haberleri 10/03/2025 - Pazartesi

• Geride bıraktığımız haftanın genelinde, küresel mali piyasalarda satıcılı seyir egemen oldu. Trump'dan beklenmeyi bekle mottosu ile gelen peşi sıra hamlelerin piyasalar nezdinde yarattığı volatiliteyi yeni normal olarak görmeye başladık. Uzun bir süredir piyasaların yükselişinde lokomotif görevi üstlenen teknoloji hisselerini şemsiyesi altında barındıran Nasdaq endeksi, son üç haftada %11'e yakın gerilerken, yapay zekânın ağır sikleti Nvidia ve dünyanın en büyük şirketi Apple gibi devasa şirketleri içerisinde barındıran Magnificent Seven (Muhteşem Yedili) değer kayıpları ön plana çıktı. Trump'ın aksiyonlarının Avrupa'nın hasta adamı olarak görüşen Almanya'yı yeniden büyük yapacağı anlaşılınca, Make Germany Great Again (MGGA), risk off yani riskten kaçış sırasında piyasaların sığındı Dolar Endeksi (DXY) sert satışlara sahne oldu; EUR ise ciddi mânâda değer kazandı. Uzun bir süredir oyun planımızı EUR'nun aleyhine kurgularken, gelinen noktada EUR konusunda Trump faktörünü tam olarak okuyamadığımızı anladık.  
• Geride bıraktığımız hafta yaşanan gelişmelere paralel, Almanya 10 yıllık devlet tahvilinin getirisi, süper harcama planının enflasyonist olacağını fiyatlayarak pandemi döneminden bu yana en sert satışlara sahne olurken, yine sağolsun Trump sayesinde kripto paralar da sudan çıkmış balığa döndü! Trump 2.0 döneminde artık bu tip gelgitlere alışmamız gerektiğini düşünüyoruz. Mesela, Rusya'ya karşı Trump yönetiminin sergilediği göreceli 'yumuşak' duruş sonrasında Cuma günü sert sayılabilecek bir açıklama gördük. Şöyle ki, Trump, Rusya ve Ukrayna bir barış anlaşması müzakere etmezse bankacılık yaptırımları ve tarifeler uygulayacağını söyledi. Moskova Borsası gerilerken, sene başından bu yana değer kazanan Ruble, haftayı hafif de olsa değer kaybı ile tamamladı. 
• Türk mali piyasalarında ise genel hatları ile dezenflasyon süreci, faizi indirimleri ve konjonktürün getirdiği olumlu hikâye ile TL ve TL cinsi varlıklar rağbet görmeye devam etti. Uzun bir süredir yatırımcısını sevindirmeyen Borsa İstanbul 100 endeksi, son dönemin en iyi haftasını geçirerek Haziran 2023'den bu yana en sert yükselişini kaydederek %8,8 yükseldi. Olumlu enflasyon rakamlarının yardımı ile canlanan faiz indirim beklentilerine paralel tahvil faizlerinde düşüş isteği hâkim olsa da, Almanya özelinde tetiklenen küresel tahvil satış baskı hâliyle TL tahvillerde de aşağı yönü sınırladı: İki yıl vadeli gösterge tahvilin bileşik getirisi %38,18 ile haftayı yatay tamamladı.  
• TCMB'nin Piyasa Katılımcıları Anketi Mart sonucuna göre 12 ay sonrasına ilişkin TÜFE artış beklentisi %24,55 seviyesine gerileyerek (bakınız tablo) sonraki üç toplantıda da TCMB'nin 250 baz puan faiz indirebilecek konforu olduğuna işaret etti.  TCMB'nin politika faizini sene sonu %30 seviyesine getirmesini beklerken, enflasyonun ise %30 seviyesinin hemen altına gerileyeceğini düşünüyoruz. USDTRY kuru 34,40 - 34,50 bandında sakin seyrini korusa da, Avrupa'nın kendi kendini koruyabilmesi için savunma sanayine yapacağı devasa yatırımın da yardımı ile EUR ve GBP paritelerinin yükselişe geçmesi ile TL sepet bazında değer kaybetti. Her ne kadar son gelişmelere paralel EUR konusunda aşağı görüş bildiren kurumlar peşi sıra yukarı yönlü revizyona gitseler de, EUR'da yüksek volatilitenin devam edeceğini göz ardı etmiyoruz. 
• Yeni haftanın gündemi oldukça önemli görünüyor. Çarşamba günü ABD'de açıklanacak kritik enflasyon verisi, halihazırda dalgalı seyreden piyasaları daha da sarsabileceğinden endişe ediyoruz. Yatırımcılar, ekonomik büyümenin yavaşlaması ve Trump’ın Meksika, Kanada ve Çin’e yönelik tarifelerinin etkileri konusunda endişe bir duruş sergilerken, daha önce Kanada ve İngiltere'de merkez bankası başkanlığı yapan Mark Caney, Trudeau'nun yerine Kanada'nın yeni başbakanı oldu. İlk açıklaması ise "ABD bize saygı duyana kadar tarife misillemesine devam" yönünde oldu! 
• Çarşamba günkü veriye yönelik Reuters anketine TÜFE’nin %0,3 artmasına işaret ediyor. Veri, FED’in 18-19 Mart tarihlerinde sonuçlanacak olağan faizi toplantısı öncesindeki son kritik verilerden biri olacak. FED'in faiz oranını %4,25 - %4,50 aralığında sabit tutması beklenirken, piyasalarda yıl sonuna kadar 70 baz puanlık bir faiz indirimi olacağı yönünde beklentinin de hâkim olduğunun altını çizelim. Hatta, piyasaları ilk faiz indirim beklentisini Haziran ayına çektiğini de görüyoruz! Özellikle, stagflasyon konusunda giderek artan endişelerin (ekonomik büyümenin yavaşlaması ile birlikte enflasyonun yükselmeye devam etmesi) de piyasaları rahatsız edeceğini düşünüyoruz. Böyle bir gerçekleşme geniş bir varlık yelpazesi için tehlikeli bir kombinasyon olarak ön plana çıkıyor!  
• Cuma günü açıklanan istihdam verileri istihdam artışının sürdüğünü gösterse de, ticaret politikalarındaki belirsizlikler ve hükûmetin harcama kesintileri nedeniyle işgücü piyasasında zayıflama sinyalleri gösterdi. Ancak, yukarıda da değindiğim üzere, enflasyonun beklentilerin üzerinde gelmesi, bu tahminler zayıflamasına ve piyasalarda yeni bir dalgalanmanın habercisi olacağını düşünüyoruz. Piyasalar, FED’in faiz indirimleri ile destek olmasını beklerken, çarşamba günü açıklanacak enflasyonun hâlâ yüksek seyrettiğini görürsek, bu beklentinin de azaldığına kanaat getireceğiz.  
• Bu bağlamda, bu hafta Nasdaq Bileşik cephesinin 18bin endeks seviyesinin üzerinde tutunup tutunamayacağına hep birlikte bakarak tamam mı devam mı sorusunun da cevabını birlikte vereceğiz (bakınız grafik). Öte yandan, en büyük 500 şirketin işlem gördüğü S&P500 endeksi son altı ayın en kötü haftasını geçirdiğini de hazır yeri gelmişken not etmek gerekiyor. Yeni gün başlangıcında, Asya piyasalarında genel hatları ile kırmızı rengin hâkim olduğunu görüyoruz. Çin’de açıklanan Şubat ayı enflasyon verileri beklentileri karşılamadı. TÜFE yıllık bazda %0,7 düşerek son 13 ayın en sert gerilemesini yaşadı. Üretici fiyatları da düşüşünü sürdürerek deflasyonist baskıları artırırken, zayıf iç talep ve işgücü piyasasındaki belirsizlikler tüketimi olumsuz etkiledi.  
• Pekin, ticaret savaşlarının etkileriyle mücadele için tüketimi artırma sözü verse de, deflasyonist baskının devam edeceğini düşünüyoruz. Hükûmet, 2025 için büyüme hedefini %5 seviyesinde sabit tutarken, enflasyon hedefini %2’ye düşürdü. Uzmanlar, zayıf iç talebi canlandırmak için daha gevşek para politikalarına ve ek teşviklere ihtiyaç olduğunu vurguluyor. Bu minvalde, Şangay borsası gerilerken, Hong Kong borsası ise %2,1 düşüşle başı çekiyor. ABD borsalarının vadeli işlemlerinde de yine düşüş isteğinin ağır bastığını görüyoruz. Trump yönetiminin ticaret tarifeleri ve kamu harcamaları konusundaki belirsiz politikaları yatırımcı güvenini sarsmaya devam ederken, piyasaların korku endeksi namıdiğer Volatilite Endeksi (VIX) yükseliş eğilimli seyrini devam ettirerek belirsizliğin bir süre daha devam edeceğine işaret ediyor. Mali piyasaların gündeminde bugün Türkiye ve Almanya'da sanayi üretim veriler takip edilebilir.